Une version de ce message est apparue pour la première fois sur TKer.co
Les actions ont clôturé en hausse la semaine dernière, le S&P 500 grimpant de 0,4 %. L’indice est maintenant en hausse de 12 % depuis le début de l’année, en hausse de 20,2 % par rapport à son plus bas de clôture du 12 octobre à 3 577,03 et en baisse de 10,4 % par rapport à son record de clôture du 3 janvier 2022 à 4 796,56.
Jeudi, nous avons finalement obtenu la confirmation que le marché baissier s’est terminé en octobre et que nous sommes depuis dans un nouveau marché haussier.
Nous réalisons également que les mouvements du marché de cette année jusqu’à présent ont été bien en dehors des attentes du consensus d’une manière haussière.
Remontons le temps.
Une inquiétude ‘exagérée’ 🤏
En décembre, j’ai publié un tour d’horizon des perspectives 2023 des stratèges de Wall Street pour les actions. Les plats à emporter à l’époque: “Les stratèges s’attendent à ce qu’un premier semestre volatil soit suivi d’un second semestre plus facile, qui pourrait voir les actions grimper légèrement plus haut.”
La grande préoccupation était qu’une brève récession de la croissance des bénéfices, qui s’est en quelque sorte concrétisée, s’accompagnerait d’une reprise des ventes d’actions
Mais à l’époque, une poignée d’analystes, comme Ari Wald d’Oppenheimer, ont analysé les chiffres et conclu que “les inquiétudes sont exagérées”.
Non seulement il existe une relation linéaire très faible entre la variation des bénéfices sur un an et la variation des prix du S&P 500 sur un an, mais il existe en fait des preuves qu’un creux des bénéfices est en fait un en retard indicateur de marché. De plus, l’histoire montre qu’il y a plus de cas où les actions n’ont pas chuté mais ont augmenté au cours des années où les bénéfices ont chuté.
Une préoccupation “la plus populaire” 👯♀️
Il y avait aussi le problème que de nombreux experts appelaient ouvertement à une faiblesse du marché boursier au premier semestre de l’année. La prédiction a même fait le couverture de Barron’s!
À l’époque, deux des stratèges les plus avisés de Wall Street que je suis ont fait cette remarque. A partir du 18 décembre 2022 TKer :
“Je pense que nous allons baisser puis remonter… Le problème est que c’est une opinion de plus en plus consensuelle. Je pense donc que le plus grand risque à l’approche du premier semestre n’est en fait pas investi dans des actions.” – Savita Subramanian de BofA, 7 décembre.
“Tout le monde et leur mère, frère, sœur, cousin et oncle sont négatifs au premier semestre de l’année… Nous allons donc sortir et être un peu différents. Je pense que la faiblesse ne sera probablement pas aussi longue que tout le monde pense.” – Brian Belski de BMO Marchés des capitaux, 16 décembre
Le problème avec les risques, c’est qu’ils deviennent moins un problème pour les marchés à mesure que les acteurs du marché en parlent, car cela signifie que les risques sont probablement pris en compte.
En effet, nous sommes à la mi-juin et le marché boursier a passé les cinq premiers mois et demi de l’année principalement sur une tendance haussière. Le S&P 500 est passé modestement dans le rouge les 3 et 5 janvier ; tous les deux jours, il a été dans le vert.
“La prédiction la plus populaire à l’approche de 2023 était que les marchés souffriraient d’un premier semestre difficile mais se redresseraient d’ici la fin de l’année”, a écrit mardi Michael Arone, State Street Global Advisors. “Cependant, les actions et les obligations ont refusé de se conformer aux prévisions du consensus.”
Au cours des dernières semaines, le consensus a changé, les stratèges de Wall Street révisant à la hausse leurs objectifs de prix de fin d’année pour le S&P 500, y compris David Kostin de Goldman Sachs (à 4 500 de 4 000), Brian Belski de BMO Capital Markets (de 4 550 à 4 300), Savita Subramanian de BofA (de 4 300 à 4 000) et Lori Calvasina de RBC Capital Markets (à 4 250 de 4 100).
La grande image 🤔
Pour être clair, il ne s’agit pas de célébrer le fait que les chronométreurs baissiers se trompent.
Au contraire, le fait est qu’il est incroyablement difficile de prédire avec précision les mouvements à court terme, même lorsque vous savez où vont les fondamentaux.
Et il peut être particulièrement dangereux de faire des mouvements baissiers dans un marché boursier qui monte habituellement. Vous risquez de passer à côté de gains importants à court terme, causant des dommages irréversibles à vos rendements potentiels à long terme.
Revue des macro courants croisés 🔀
Il y avait quelques points de données notables et des développements macroéconomiques de la semaine dernière à considérer :
🛍️ Les dépenses de consommation se maintiennent. De Bank of America : “Les données internes de Bank of America suggèrent que les dépenses de consommation étaient globalement stables en mai, les dépenses totales par carte de Bank of America par ménage ayant augmenté de 0,1 % d’un mois sur l’autre (MoM), corrigées des variations saisonnières. L’année sur l’année (YoY) le taux de croissance reste négatif à -0,2 % YoY.”
De JPMorgan : “Au 4 juin 2023, nos données de dépenses Chase Consumer Card (non ajustées) étaient supérieures de 2,2 % au même jour l’année dernière. Sur la base des données de Chase Consumer Card jusqu’au 04 juin 2023, notre estimation de la mesure de contrôle des ventes au détail m/m du recensement américain de mai est de 0,46 %.“
💵 La valeur nette des ménages augmente. Voici le rapport de Bloomberg sur les nouvelles données de la Réserve fédérale : « La valeur nette des ménages a augmenté de 3 000 milliards de dollars, soit 2,1 %, au cours de la période janvier-mars pour atteindre 148 800 milliards de dollars après avoir grimpé de 1 600 milliards de dollars au trimestre précédent, a révélé jeudi un rapport de la Réserve fédérale. La valeur des avoirs en actions a augmenté d’environ 2,4 billions de dollars au premier trimestre, tandis que la valeur de l’immobilier détenu par les ménages a chuté d’environ 617 milliards de dollars.
💵 Les consommateurs ont un surplus d’épargne. Torsten Slok d’Apollo Global estime que les ménages sont toujours assis sur 1,2 billion de dollars d’épargne excédentaire.
C’est un peu plus que les 500 milliards de dollars récemment estimés par la Fed de San Francisco. Quoi qu’il en soit, l’essentiel est que les consommateurs ont beaucoup d’épargne excédentaire, ce qui explique pourquoi les dépenses continuent d’être résilientes.
💳 Les taux de délinquance s’améliorent. Voici le Slok d’Apollo Global sur les données mensuelles de Transunion : “Les dernières données montrent une amélioration modeste des taux de défaillance des cartes de crédit et des taux de défaillance des prêts automobiles pour les emprunteurs subprime, quasi-prime et prime, voir le tableau ci-dessous. C’est le contraire de ce à quoi on pourrait s’attendre avec la Fed essayant de resserrer les conditions financières.”
💸 La croissance des salaires ralentit. D’Indeed Hiring Lab : “Les salaires et traitements publiés dans les offres d’emploi d’Indeed ont augmenté de 5,3 % d’une année sur l’autre en mai, selon Indeed Wage Tracker. C’est une baisse considérable par rapport au sommet de 9,3 % établi en janvier 2022, mais toujours bien au-dessus du rythme moyen pré-pandémique de 2019 de 3,1 % ».
💼 Les demandes de chômage s’envolent. Les demandes initiales d’allocations de chômage ont grimpé à 261 000 au cours de la semaine se terminant le 3 juin, contre 233 000 la semaine précédente. Bien que ce chiffre soit en hausse par rapport au creux de septembre de 182 000, il continue d’évoluer à des niveaux associés à la croissance économique.
D’après les économistes de JPMorgan : « Le mouvement pourrait bien être faussé par les vacances du Memorial Day, qui sont difficiles à ajuster en fonction des saisons. marché du travail.”
🛢️Les prix de l’essence baissent alors que la saison de conduite estivale démarre. D’après AAA : « Pour la première fois depuis 2021, la demande intérieure d’essence a dépassé 9 millions de barils par jour pour une troisième semaine consécutive. Pourtant, malgré les chiffres robustes, les prix à la pompe ont à peine bougé, car le faible coût du pétrole contrecarre un pic pour le moment. La moyenne nationale pour un gallon d’essence a baissé d’un sou depuis la semaine dernière à 3,56 $… La moyenne nationale actuelle de 3,56 $ est de trois cents de plus qu’il y a un mois, mais de 1,39 $ de moins qu’il y a un an.
⛽️ Les consommateurs prennent la route. Les données hebdomadaires de l’EIA jusqu’au 2 juin montrent que la demande d’essence est en hausse par rapport à il y a un an.
⛓️ Les pressions sur la chaîne d’approvisionnement s’atténuent davantage. L’indice de pression sur la chaîne d’approvisionnement mondiale de la Fed de New York
1 – un composite de divers indicateurs de la chaîne d’approvisionnement – a chuté en mai et est bien en deçà des niveaux observés avant même la pandémie. Il est en baisse par rapport à son sommet de la crise de la chaîne d’approvisionnement de décembre 2021. De la Fed de New York : « Il y a eu d’importantes contributions à la baisse des arriérés de la Grande-Bretagne et des délais de livraison de Taïwan. Les délais de livraison et les arriérés de la zone euro ont présenté les principales sources de pression à la hausse en mai. En regardant les données sous-jacentes, les lectures pour toutes les régions suivies par le GSCPI sont inférieures à leurs moyennes historiques.
👍 Les enquêtes sur les services ont été mitigées, mais ont reflété une croissance. L’indice PMI des services aux États-Unis de S&P Global a grimpé à 54,9 en mai, signalant une accélération de la croissance. D’après le rapport : « Les entreprises de secteurs tels que les voyages, le tourisme, les loisirs et les loisirs profitent d’un mini boom post-pandémique alors que les dépenses passent des biens aux services. Les données de l’enquête indiquent une croissance du PIB à un taux annualisé d’un peu plus de 2 %, et une reprise des attentes des entreprises indique que la croissance reste robuste alors que nous nous dirigeons vers l’été.
Le PMI ISM des services de mai est tombé à 50,3, signalant une décélération de la croissance dans le secteur alors que la croissance des nouvelles commandes ralentissait. Bien que les stocks aient renoué avec la croissance. De plus, la croissance des prix a ralenti.
🎈 Les marges bénéficiaires stimulent l’inflation. Un article de la Fed de New York (HT Tracy Alloway) ont constaté que « le maintien de marges bénéficiaires stables » était le deuxième facteur le plus important influençant la décision de tarification pour les entreprises.
🏢 Les bureaux sont très vides. De Kastle Systems : « L’occupation des bureaux a chuté de 1,4 point à 47,6 % au cours de la dernière semaine de vacances, selon le baromètre du retour au travail de Kastle dans 10 villes. La baisse du taux d’occupation a été généralisée, toutes les villes suivies ayant enregistré des baisses à l’exception de Los Angeles. La ville a progressé de deux dixièmes de point à 49 % d’occupation.“
📈 Les estimations de la croissance du PIB à court terme restent optimistes. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta voit la croissance du PIB réel grimper à un taux de 2,2 % au deuxième trimestre. Bien que l’estimation du modèle soit loin de son sommet, elle est néanmoins considérablement en hausse par rapport à son estimation initiale de croissance de 1,7 % au 28 avril.
Tout mettre ensemble 🤔
Malgré le récent tumulte bancaire, nous continuons d’obtenir des preuves que nous pourrions assister à un scénario d’atterrissage en douceur «Goldilocks» haussier où l’inflation se refroidira à des niveaux gérables sans que l’économie n’ait à sombrer dans la récession.
La Réserve fédérale a récemment adopté un ton moins hawkish, reconnaissant le 1er février que “pour la première fois que le processus désinflationniste a commencé”. Et le 3 mai, la Fed a signalé que la fin des hausses de taux d’intérêt était peut-être là.
Dans tous les cas, l’inflation doit encore baisser davantage avant que la Fed ne soit à l’aise avec le niveau des prix. Nous devons donc nous attendre à ce que la banque centrale maintienne une politique monétaire stricte, ce qui signifie que nous devons nous préparer à ce que des conditions financières restrictives (taux d’intérêt plus élevés, normes de prêt plus strictes et valorisations des actions plus faibles) perdurent.
Tout cela signifie que les battements du marché pourraient se poursuivre pour le moment et que le risque que l’économie sombre dans une récession sera relativement élevé.
En même temps, il est important de se rappeler que même si les risques de récession sont élevés, les consommateurs bénéficient d’une situation financière très solide. Les chômeurs trouvent des emplois. Ceux qui ont un emploi reçoivent des augmentations. Et beaucoup ont encore des économies excédentaires à puiser. En effet, de solides données sur les dépenses confirment cette résilience financière. Il est donc trop tôt pour tirer la sonnette d’alarme du point de vue de la consommation.
À ce stade, il est peu probable que tout ralentissement se transforme en calamité économique étant donné que la santé financière des consommateurs et des entreprises reste très solide.
Et comme toujours, les investisseurs à long terme doivent se rappeler que les récessions et les marchés baissiers ne sont qu’une partie de l’accord lorsque vous entrez en bourse dans le but de générer des rendements à long terme. Bien que les marchés aient connu quelques années assez difficiles, les perspectives à long terme pour les actions restent positives.
Une version de ce message est apparue pour la première fois sur TKer.co